馬報(bào)財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，對標(biāo)日本，玻璃鋼菜具有橫越周期性的發(fā)展?jié)摿Γ翱?0-30年，玻璃鋼菜或?qū)⒊蔀槿忸愅懽儍?nèi)部空間最小的子應(yīng)用領(lǐng)域。中國冷藏調(diào)理肉類應(yīng)用領(lǐng)域高增長度波動大，18年應(yīng)用領(lǐng)域迎發(fā)展機(jī)遇，20年高增長度短暫達(dá)峰，4Q23步入“巨盾時刻”。展望中國餐飲供應(yīng)鏈周期性，市場需求方面緊隨原材料產(chǎn)品價格市場走勢，盯住淡季前繳稅與合約債務(wù)。供給方面跟蹤新增產(chǎn)能導(dǎo)入情況，靜待以次充好新增產(chǎn)能市場出清與應(yīng)用領(lǐng)域滲透率提高。經(jīng)歷3年紅利超募超投，應(yīng)用領(lǐng)域復(fù)產(chǎn)速度預(yù)計(jì)有所下滑。應(yīng)用領(lǐng)域步入“沖高回落時代”后，中小企業(yè)資金壓力凸顯，以次充好新增產(chǎn)能有望快速市場出清。

一、現(xiàn)狀：中日餐飲供應(yīng)鏈周期性之辯。對標(biāo)日本，玻璃鋼菜具有橫越周期性的發(fā)展?jié)摿Γ翱?0-30年，玻璃鋼菜或?qū)⒊蔀槿忸愅懽儍?nèi)部空間最小的子應(yīng)用領(lǐng)域。日本冷藏肉類BC兩頭接力增長，晚于整體經(jīng)濟(jì)增速下滑。中國冷藏調(diào)理肉類應(yīng)用領(lǐng)域高增長度波動大，18年應(yīng)用領(lǐng)域迎發(fā)展機(jī)遇，20年高增長度短暫達(dá)峰，4Q23步入“巨盾時刻”。

二、原因：中國餐飲供應(yīng)鏈周期性之思。(1)市場需求端：餐飲端應(yīng)用領(lǐng)域內(nèi)卷加劇與家庭端平臺碎片化使得餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)賺錢效應(yīng)和訂單市場需求走弱，應(yīng)用領(lǐng)域呈現(xiàn)一定“順周期性”特征，但依舊長期存在滲透率提高機(jī)會。(2)供給端：時代紅利下超募超投，同時23年初過熱的復(fù)蘇預(yù)期快速應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)容，高折攤倒逼廠家“以價換量”。(3)庫存量端：鋼價市場走勢影響經(jīng)銷商收益預(yù)期，往年步入淡季后廠家伴隨鋼價上漲順勢提價，平臺壓庫意愿較強(qiáng)。4Q23鋼價未見明顯反彈，應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品價格戰(zhàn)激烈，降價預(yù)期下全鏈路出現(xiàn)層層去庫存量。

三、展望：中國餐飲供應(yīng)鏈周期性跟蹤。市場需求方面：緊隨原材料產(chǎn)品價格市場走勢，盯住淡季前繳稅與合約債務(wù)。一方面，豬肉等肉類產(chǎn)品價格側(cè)面反映了終端市場需求和消費(fèi)者購買力，和宏觀大周期性以及餐飲等消費(fèi)復(fù)蘇程度基本同方向變化。另一方面，肉類產(chǎn)品價格市場走勢影響平臺預(yù)期進(jìn)而作用平臺庫存量。考慮到Q4是凍品的淡季，Q3末繳稅與合約債務(wù)對四季度業(yè)績以及下游訂單市場需求有一定的前瞻性指引。從龍頭公司的經(jīng)驗(yàn)看，原材料產(chǎn)品價格與高增長度呈現(xiàn)同方向變化的趨勢。供給方面：跟蹤新增產(chǎn)能導(dǎo)入情況，靜待以次充好新增產(chǎn)能市場出清與應(yīng)用領(lǐng)域滲透率提高。經(jīng)歷3年紅利超募超投，應(yīng)用領(lǐng)域復(fù)產(chǎn)速度預(yù)計(jì)有所下滑。應(yīng)用領(lǐng)域步入“沖高回落時代”后，中小企業(yè)資金壓力凸顯，以次充好新增產(chǎn)能有望快速市場出清。

投資建議：緊隨原材料產(chǎn)品價格市場走勢與新增產(chǎn)能導(dǎo)入情況，靜待新一輪周期性啟動。看好應(yīng)用領(lǐng)域長期投資價值，密切跟蹤新一輪周期性啟動，2個方向值得關(guān)注：(1)已經(jīng)完成新增產(chǎn)能和平臺全國化的凍品龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，推薦安井肉類;(2)具有平臺優(yōu)勢的區(qū)域企業(yè)推進(jìn)全國化，推薦千味央廚，關(guān)注味知香。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、市場競爭惡化、肉類安全問題、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時。

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