蜜雪冰城，平價茶飲也有春天

時間：2023-03-28 19:30:06來源：admin01欄目：餐飲美食新聞閱讀：

文 | 柴犬編輯 | 龔巖

不同于其它新茶飲品牌炫酷洋氣的刻板印象，“有點土土的”平價茶飲連鎖品牌蜜雪冰城正在謀求成為公眾公司。

上周，蜜雪冰城向深交所遞交了招股書，尋求在A股上市，若上市成功，其將有望成為A股市場中的“新茶飲第一股”。

公開信息顯示，去年9月，蜜雪冰城接受上市輔導并在河南證監局進行輔導備案后，蜜雪冰城完成了上市輔導工作，并迅速完成了申報等上市流程。

招股書顯示，為進一步優化公司財務結構，滿足門店快速擴張、供應鏈建設、經營規模不斷擴大導致的資金需求，蜜雪冰城擬公開發行不超過4001萬股人民幣普通股，計劃募集資金約64.96億元。其中，約29億元擬投向食品加工、產業園等生產建設類項目，19億元用于補充流動資金，約11億元將用于倉儲物流配套項目，剩余約5.5億元擬用于營銷服務體系、研發中心等項目。

4塊錢一杯的小茶飲，背后究竟蘊藏著怎樣的大生意？跟市面上其他的所謂“高端”新茶飲品牌相比，蜜雪冰城采用了怎樣的一條發展路徑？

通過拆解其招股書，我們可以看到這家公司依靠加盟商快速做大規模，并深度參與上游供應鏈，通過向加盟商銷售制作各類現制飲品和現制冰淇淋所需食材、包裝材料、設備設施、營運物資等產品并提供加盟管理服務來賺取高額的利潤。

依靠加盟模式，蜜雪冰城的主營業務收入中超過七成來自于食材的銷售。2019-2021年公司主營業務收入分別達到25.6億、47.8億和103.4億元，今年一季度收入達到了24.33億。在具體的收入占比上，今年一季度的數據顯示，食材和包裝材料的銷售占比分別為72.16%、15.55%，合計接近九成。

01新茶飲時代

追溯茶葉的歷史，可以說就是追溯中國的近現代史。從18世紀開始，英國從中國大量購入茶葉，茶葉需求遠超比如絲綢、瓷器等。

在當時英國人的日常生活中，從遙遠東方進口的茶葉成為了必需品，風靡各個階層。但令人遺憾的是，那時的中國人對這個西方國度的商品并不感興趣，為了抹平兩國之間巨額的貿易順差，英國人開始創造需求，對當時的清朝出口鴉片，這也是后來鴉片戰爭在歷史上被稱為“茶葉戰爭”的原因。

飲茶文化，是中華文化中非常重要的一部分，據記載，清朝時期，各種茶館、茶檔是百姓市井生活的重要場所，三教九流的江湖之地。人們在這里飲茶、社交，文人吟詩作對，商人洽談生意。茶館有種種不同的類型，一類單純品茗飲茶；二類飲茶兼具飲食；三類聽書賞戲。

進入新中國之后，傳統的飲茶文化在民間仍舊經久不衰，而且在最近幾年伴隨著人們生活品質的提升，與年輕群體消費習慣的變化，新茶飲時代到來了。

艾瑞咨詢的報告顯示，隨著我國經濟水平不斷上升，國民人均可支配收入呈現快速增長的態勢，人們對飲品品質的追求越來越高，因現制茶飲具有現場即時制作、加工過程透明、口味可根據顧客喜好靈活調配等多項特點，促使現制茶飲快速融入年輕消費群體的生活，直接催生了現制茶飲行業的爆發性增長。

截至2021年，中國茶葉市場規模超過3,000億元，龐大的茶葉消費市場和茶文化基礎，為中國新茶飲發展奠定良好發展契機。

所謂新茶飲，是將傳統茶與水果、奶制品相融合，帶動優質水果、茶葉、奶制品的種植、養殖和流通，以農副產品產業升級帶動行業發展，新茶飲產業鏈參與主體除農副產品外，還包括設備供應、包裝供應、新茶飲品牌運營、外賣配送等環節。龐大的產業鏈孕育了廣闊的就業機會，同時還涌現出了一大批新茶飲品牌，如喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城等品牌——這些品牌的成功，都是因為其一定程度上滿足了現代人對飲茶的新的需求。

02蜜雪冰城的生意經

具體到蜜雪冰城這家公司的盈利模式，簡單來說，就是依托公司旗下有“蜜雪冰城”“幸運咖”“極拉圖”三大連鎖經營品牌（品牌門店內銷售的產品主要為現制茶飲、現磨咖啡與現制冰淇淋），以加盟的方式快速開店搶占市場，并通過給加盟商銷售食材和包裝材料來賺錢。

來自招股書的數據顯示，今年一季度，公司的收入來自于食材銷售、包裝材料的銷售、設備設施銷售、運營物資及其他的銷售、加盟商管理和直營門店產品售賣等6部分，實現銷售收入分別為17.6億、3.78億、1.16億、1.05億、0.64億、0.14億，其占比分別為72.16%、15.55%、4.78%、4.32%、2.62%和0.56%。

跟2021年全年的數據相比，來源于食材銷售占比的數據有進一步提升。在2021年全年，公司實現主營業務收入103.45億，食材銷售占比69.89%。

數據來源：招股書，單位：萬元（人民幣），下同

公司在招股書中披露，截至2022年3月末，公司已有2萬余家門店，門店網絡覆蓋了境內31個省份、自治區、直轄市。同時，公司在境外的印尼、越南已分別開設了317家、249家“蜜雪冰城”門店。

可以看到，在報告期內，蜜雪冰城的直營門店數一直維持在35-38家的水平，基本沒有任何變化，幸運咖和極拉圖的直營店就更少了，幸運咖只有7家直營店，極拉圖只有3家直營店。

但公司的加盟門店卻是另一番光景。從上圖招股書的數據可以看到，蜜雪冰城的加盟門店從2019年的7171家暴增至2022年3月末的21582家，這一數據在2020年末和2021年末分別為12928家和19986家，同比增速驚人。

在加盟模式之下，加盟商需要向公司支付的一次性費用包括加盟費、管理費、培訓費和保證金。

1、加盟費。加盟商為獲得特許經營權而向公司支付的費用。公司與加盟商簽訂的特許經營期限一般為3年，其中“蜜雪冰城”品牌加盟費按城市級別（縣級城市、地級城市、省會城市）分7,000元/年、9,000元/年、11,000 元/年不同標準按年進行收??；“幸運咖”品牌加盟費按10,000/年收?。弧皹O拉圖”加盟費按16,000/年收取。

2、管理費。公司委派工作人員對加盟商進行定期或不定期的營業指導、日常管理等所收取的費用，“蜜雪冰城”“幸運咖”“極拉圖”品牌收取標準分別為4,800元/年、5,000元/年、5,000元/年。

3、培訓費。公司為加盟商及其指定員工提供的有關做餐流程、設備維護和經營方法等培訓、咨詢所收取的費用，“蜜雪冰城”“幸運咖”“極拉圖”收取標準分別為2,000元/年、4,800元/年、4,800元/年。

4、保證金。公司在《特許經營合同》簽署后向加盟商單店收取保證金，合同履行期限屆滿，加盟商無違約行為，保證金全額返還?！懊垩┍恰薄靶疫\咖”“極拉圖”收取標準分別為20,000元/店、10,000元/店、10,000元/店。

綜上可見，加盟銷售模式下，公司將食材、包裝材料、設備設施、單店銷售、營運物資等商品銷售給各加盟門店并向加盟門店收取加盟費、管理費、培訓費等。加盟銷售是公司營銷體系的核心，各期銷售收入占公司主營業務收入之比均超過90%。

03平價茶飲的星辰大海

在諸多的新茶飲品牌當中，蜜雪冰城給消費者留下的最深的印象就是——產品單價較低。

目前現制茶整體的行業情況是，準入門檻較低，市場參與主體眾多，行業總體上較為分散，市場集中度較低。經過前期粗放式的發展，目前行業已進入品牌化發展階段，優勢品牌快速擴張，規模效應日益顯著，市場開始出現向優勢品牌集中的趨勢。

其中名氣很大的喜茶、奈雪的茶、茶顏悅色等都在資本市場飽受關注，有的已經在一級市場進行了多輪融資，有的已經成功IPO。這些行業競爭者與蜜雪冰城相比，客單價都高得多。

根據招股書披露的數據，蜜雪冰城的產品均價集中在6-8元，奈雪的茶均價27元，喜茶均價25元，茶顏悅色均價17元。

較低的單品價格來自于非常好的成本控制能力。民生證券在最新的研究報告中指出，公司的銷售費用較為穩定，且與同行業其他可比公司相較低，2019-2022Q2，可比公司銷售費用率的均為為18.99%/13.62%/ 11.66%/13.86%，而公司的銷售費用率為7.43%/3.91%/3.92%/5.16%，低于均值。

另一方面，公司卻在研發費用上進行持續的高投入。2019-2022Q1的研發費用總計分別為

939.05/964.46/1715.13/572.59萬元，2020與2021的yoy為2.71%/77.83%。民生證券認為，這是公司高度重視產品研發，以適應市場需求變化的表現。 04全產業鏈布局

蜜雪冰城招股書顯示，公司通過自建生產基地、原材料產地建廠等措施布局上游生產領域。

第一，公司通過自建食材生產基地，并不斷擴充自產食材品類，實現了對核心食材的自產，規模效益開始凸顯。公司規?；?、專業化的生產在保證食材穩定供給與產品品質的同時，提高了對上游供應商的議價能力，有效降低了成本，也增強了對門店的供貨能力。

第二，公司在上游部分重要原材料產地建廠進行生產加工，所需生產原材料直接當地采購，減少生產原材料運輸損耗、降低采購成本、提升產品供貨速度，達到保質、降價、及時供貨的效果。如公司現已在國內檸檬主要產地四川安岳建立檸檬初加工生產基地，以確保檸檬的穩定供給、降低采購成本。隨著公司募投項目的推進，公司將在重慶潼南、廣西崇左等原材料產地建廠，進一步擴大公司的生產優勢。

另外，在倉儲物流領域，蜜雪冰城已建立完善的倉儲物流體系。截至2022年3月末，公司已在河南、四川、新疆、江蘇、廣東、遼寧等22個省份設立倉儲物流基地，并通過公司的物流合作方，建立了基本覆蓋全國的物流運輸網絡。完善的倉儲物流網絡能有效提高物流運輸的效率，縮短向終端門店的運輸時間，減少門店從訂貨到交貨的時間從而達到門店單次少量訂貨的目的，有助于門店有效管理庫存，減少加盟商庫存及資金壓力。此外，公司遍布全國的倉儲物流網絡及全國物流免運費的政策，加強了公司跨區域經營能力。

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